日本政府长期采用的包括低利率及量化宽松（QE）在内的货币政策，才是绞杀国家竞争力的罪魁祸首。长期依赖宽松货币政策、依靠银行减免利息生存的僵尸企业持续存在，日本经济丧失了应有的新陈代谢功能。

　　在10月公布的《世界经济展望》报告中，国际货币基金组织（IMF）预测，日本2023年的名义国内生产总值（GDP）将低于德国，在全球经济体排名跌至第四位。日本2023年的名义GDP估计为4.23万亿美元（约5.77万亿新元），较去年减少0.2%，而德国的名义GDP将达到4.43万亿美元，较去年增长8.4%。

　　这于日本人而言，确实是个“令人不安”的消息。1968年，日本超过当时的西德，成为世界第二大经济体。风水轮流转，日本经济规模在领先德国半个世纪后，今年被德国反超。而且IMF还神补了一刀：如果不出意外，到2026年时，印度的GDP也将超过日本。这就意味着，在未来几年时间里，日本连第四大经济体的地位也将保不住，从当年傅高义的“世界第一”，滑到世界第五。

　　日元贬值是一大原因：日本共同社的分析是，日元贬值是导致这一现象的一大原因。这一观点，无疑有一定的道理。IMF在做世界经济体排名时，是以各国按美元计价的GDP作为参考依据。因此，如果一个经济体的货币，对美元汇率表现相对较好，它就可能比另一个经济体占据更好的排名。

　　早于2000年初，日元汇率为1美元兑105日元左右，当时日本的经济规模为4.97万亿美元，位居世界第二，是当时德国的2.5倍。去年初，日元汇率为1美元兑110日元左右。但由于日美货币政策不同，两国利率差扩大，自今年6月以来，日元汇率维持在1美元兑140至150日元的区间。如此一来，日本以美元计算的名义GDP也会减少。另一方面，欧元对美元汇率则没有像日元对美元汇率那样大幅下跌。

　　此外，物价变动也是一个原因。名义GDP是一国创造的附加值总额，它虽然表明经济规模，但也受到物价变动的影响。今年1月至8月，德国消费价格指数同比涨幅维持在6%至8%，而日本的这一数字大约是3%。物价上涨似乎也拉动了德国名义GDP的增长。

　　但显然，以上因素并不是日本开始落后于德国的真实原因。观察以各自国家的货币计价的、2000年以来的名义GDP增长率，日本为1.1倍，明显低于德国的1.9倍和美国的2.6倍。按剔除物价变动之后的实际GDP来看，日本的增长率也仅为1.2倍，明显低于美国和德国。从生产率提高和技术革新等经济实力角度看，相比于日本，德国也处于领先地位。

　　日本经济跌落的真因何在？个人认为，日本政府长期采用的包括低利率及量化宽松（QE）在内的货币政策，才是绞杀国家竞争力的罪魁祸首。

　　自1991年经济泡沫破灭后，日本一直采取低利率政策，以期刺激经济，但收效甚微。无论是居民部门还是企业部门，借贷意愿都不高。不仅不高，还个个都抢着还贷，以期早日修复好泡沫破灭后日渐恶化的资产负债表。

　　但对于这种现象，日本政府的理解是：利率还是太高了。于是日本央行于2001年到2006年间，在利率本已极低的情况下，仍然通过大量持续购买公债以及长期债券的方式，向银行体系注入流动性，使利率始终维持在近乎于零的水平。它的主观愿望是：通过对银行体系注入流动性，在较低的贷款利率下诱导企业部门及居民部门扩大借贷，进而增加整个经济体系的货币供给，促进投资以及国民经济的恢复。

　　但正如我在2012年初出版的《全球大趋势2——被债务挟持的世界》一书里所提及的，这种政策“最大的好处”就是能够让那些毫无竞争力的僵尸企业存续得更久，这也就意味着资源错配的时间更长。长期而言，这只会以有损于一国的竞争力为结果而告终。

　　具体到日本，在书中我是这样写的：“有人认为，日本失去的20年是结构性危机，而不是周期性的。这显然是种静态视角观察下的产物。事实上周期性危机是可转化为结构性危机的，其动态情景大抵如下：本是周期性危机，但通过政府放水干预，却培植出大量僵尸企业，那些本应破产的企业无法破产，债务无法出清，更重要的是资源无法优化配置，无法向更具有配置能力的企业、产业转移，进而导致产业固化，于是周期危机便演变成了结构性问题。”

　　是的，随着日本国内土地成本日益高涨、人口红利逐步消失，20世纪八九十年代一轮新的国际产业转移趋势，已经不可避免地出现。可惜的是，随着大泡沫的破灭，日本政府一味地只顾眼前利益，采取宽松的货币政策和积极的财政政策，而不是顺势杀死僵尸企业，出清债务，加快产业结构升级，结果是固化了原有的产业模式。

　　在这种背景下，日本根本无法享受到韩国、中国这样的新兴经济体大发展所带来的好处。相反，由于像韩国、中国这样的新兴经济体加入战团，使得日本国内产业进一步趋于疲敝；受制于土地成本、劳动力成本，它在中低端产品上，无法与韩国、中国等竞争。由于无法实现产业转型升级，它在高端产品方面，也开始变得无法与欧美国家展开有效竞争。也就是说，宽松的货币政策导致日本固化了原有产业结构，结果是经济日渐僵尸化，进而尴尬地卡在中间。

　　简单来说，就是长期依赖宽松货币政策、依靠银行减免利息生存的僵尸企业持续存在，日本经济丧失了应有的新陈代谢功能。这正是过去30年，日本经济增长停滞的根本原因，也是德国即将全面赶超日本的原因。

　　这对于很多经济体，尤其是中国而言，无疑具有一定的启示意义。（联合早报 韩和元，作者是中国经济学者、财经专栏作家）